> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/de/2024/the-firsts-in-the-economy-and-capital-markets-in-2024.md). # Was Wirtschaft und Kapitalmärkte 2024 zum ersten Mal erlebten > Zusammengestellt nach Huxiu Miaotou. > > 2024 ist vorbei. In der Geschichte der chinesischen Wirtschaft und Kapitalmärkte war 2024 zweifellos ein außergewöhnliches, vielleicht sogar wegweisendes Jahr. #### 1. Die Zentralbank kaufte erstmals öffentlich Staatsanleihen Am 30. August 2024 kündigte die Zentralbank erstmals in ihrer Geschichte Käufe von Staatsanleihen am Sekundärmarkt an. Das war ein wichtiger Schritt bei der Ausweitung ihrer Wertpapierkäufe und markierte eine neue Phase der Geldbereitstellung und geldpolitischen Ausrichtung. Als Kreditgeber letzter Instanz ist die Zentralbank in jeder Volkswirtschaft die letzte Absicherung. In schwierigen Zeiten kann sie durch Käufe von Vermögenswerten in wichtigen Bereichen Wirtschaft und Märkte kräftig stützen. Das lindert unmittelbar Finanzierungsdruck, kann Krisen verhindern, erweitert zugleich die Geldbasis, regt die Wirtschaft an und stärkt Vertrauen. Weltweit gehören Staatsanleihekäufe zu den üblichsten Formen geldpolitischer Lockerung und Unterstützung der Realwirtschaft. Die Bank of Japan hält derzeit etwa 580 Billionen Yen japanischer Staatsanleihen, rund 80 % ihrer Bilanzsumme. Die Federal Reserve hält mehr als 4 Billionen US-Dollar, in der Spitze fast 5,8 Billionen, mehr als 60 % ihrer Bilanzsumme. China vermied dagegen lange eine Finanzierung von Staatsanleihen durch die Zentralbank. Seit August 2024 änderte sich das. Bis November hatte sie 1,1 Billionen Yuan an Staatsanleihen gekauft. Das ist eine zentrale Grundlage für höhere staatliche Verschuldung und der Hauptgrund, warum wir immer wieder sagen, man solle sich nicht zu sehr fragen, woher das Geld kommen soll. Noch wichtiger ist das Signal: Bei Bedarf kauft die Zentralbank besondere Vermögenswerte, nicht nur Staatsanleihen. Andere Zentralbanken haben viele weitere Möglichkeiten genutzt, etwa immobilienbezogene Papiere wie die umfangreichen MBS-Käufe der Fed nach 2008 oder aktienbezogene Vermögenswerte wie die ETF-Käufe der Bank of Japan seit 2010. #### 2. Erstmals „den Aktienmarkt stabilisieren“ auf höchster Ebene und neue Hilfsinstrumente Bei der Politbürositzung im Dezember erschien „den Aktienmarkt stabilisieren“ erstmals auf einer Sitzung der höchsten zentralen Ebene. Das zeigt den deutlich höheren Stellenwert des Kapitalmarkts in der Makropolitik. Der Bärenmarkt berührte eine politische Untergrenze und löste eine staatliche Absicherung aus. Die wichtigste Maßnahme kam Ende September 2024. Die Zentralbank kündigte Refinanzierungskredite für Aktienrückkäufe und Beteiligungsaufstockungen sowie eine Swap-Fazilität an. Damit erhielten börsennotierte Unternehmen und Nichtbanken Liquidität. Erstmals unterstützte die Zentralbank den Aktienmarkt durch solche innovativen Instrumente finanziell. Die Politik stabilisierte nicht nur die Stimmung, sondern brachte dem A-Aktienmarkt direkte Zuflüsse und höhere Bewertungen. Die Swap-Fazilität verringerte zugleich Liquiditätsrisiken von Finanzinstituten und stärkte das Vertrauen. #### 3. Erstmals regelmäßige Ausgabe besonderer Staatsanleihen 2024 begann die regelmäßige Ausgabe besonderer Staatsanleihen. Bislang wurden mehr als 1 Billion Yuan emittiert. Das markiert eine aktivere expansive Fiskalpolitik. Die regelmäßigen Emissionen sollen lokale Infrastrukturvorhaben langfristig und verlässlich finanzieren, Lücken bei lokalen Schulden schließen und Projekte für grünen Wandel und technologische Innovation ermöglichen. #### 4. Zinsen auf historischen Tiefständen 2024 fiel die Rendite zehnjähriger Staatsanleihen erstmals unter 2 %, der durchschnittliche Hypothekenzins unter 3,5 % und das Bewertungsverhältnis zwischen Aktien und Anleihen unter 27 %. Dahinter wirken drei langfristige Kräfte zusammen: Alterung, Schuldenabbau im Privatsektor und geldpolitische Lockerung. Niedrige Zinsen verbilligen Unternehmensfinanzierung und fördern zugleich eine Erholung der Wohnungsnachfrage. Gemeinsam unterstützen diese Faktoren die stetige Erholung der Binnenwirtschaft. #### 5. Historischer Tiefstand beim Aktien-Anleihen-Verhältnis Das Bewertungsverhältnis zwischen Aktien und Anleihen blieb 2024 durchgehend unter 30 % und fiel zum Jahresende zeitweise auf 21,75 %, einen neuen Rekord. Das zeigt eine extreme Abneigung gegen Aktien und Vorliebe für Anleihen. Diese Lage brachte institutionelle Anleger dazu, ihre Allokation neu zu prüfen und Aktien schrittweise höher zu gewichten. Damit entstand eine Grundlage für eine Markterholung 2025. #### 6. Neue Höchststände bei Gold und Bitcoin 2024 überschritt der internationale Goldpreis 2.800 US-Dollar je Unze, der chinesische 630 Yuan je Gramm und Bitcoin 100.000 US-Dollar. Gold gehörte zu den weltweit stärksten Anlagen des Jahres. Der gleichzeitige Anstieg von Gold und Bitcoin zeigt Sorgen über Inflation und geopolitische Risiken sowie große Aufmerksamkeit für sichere Anlagen. #### 7. Lockerung der Kaufbeschränkungen in den größten Städten Chinas Immobilienmarkt erlebte 2024 sein bislang lockerstes Regelwerk. Guangzhou hob Kaufbeschränkungen vollständig auf, Peking, Shanghai und Shenzhen lockerten sie teilweise. Das markiert einen grundlegenden Wandel von Angebot und Nachfrage. Die unmittelbare Folge war ein schneller Anstieg der Transaktionen. In einigen gefragten Gebieten stabilisierten sich Preise oder stiegen wieder. Der lange schwache Immobilienmarkt erhielt neue Impulse. #### 8. Historische Erholung des A-Aktienmarkts Obwohl der Jahresanstieg begrenzt blieb, war die Erholung im September und Oktober 2024 eindrucksvoll. Zahlreiche breite Indizes erreichten ihre täglichen Kursobergrenzen. Das Handelsvolumen stieg an einem Tag auf 3,45 Billionen Yuan, im Gesamtjahr auf 258 Billionen. Die Erholung beruhte auf einer erkennbaren politischen Untergrenze, besserer Liquidität und wieder steigenden Gewinnerwartungen. Auch die bessere Stimmung schuf eine Grundlage für eine langfristig gesunde Entwicklung des Kapitalmarkts.