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# Las primeras veces de la economía y los mercados de capitales en 2024
> Recopilado a partir de Miaotou, de Huxiu.
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> 2024 ha terminado. En la historia de la economía y los mercados de capitales de China, 2024 fue sin duda un año extraordinario, incluso un hito.
#### 1. Por primera vez, el banco central anunció públicamente compras de deuda pública
El 30 de agosto de 2024, el banco central anunció por primera vez en su historia la compra de bonos del Estado en el mercado secundario. Fue un avance importante en la ampliación de sus compras de activos, y marcó una nueva etapa en la forma de emitir dinero y en la orientación de la política monetaria.
El banco central es el prestamista de última instancia a escala macroeconómica, la última barrera de protección de cualquier economía. Cuando una economía atraviesa dificultades, puede brindar un fuerte apoyo a la actividad y a los mercados mediante la compra de activos de sectores clave. Esto no solo alivia directamente sus tensiones de financiación y evita crisis: también aumenta la base monetaria, estimula la economía y refuerza la confianza del mercado.
En el mundo, comprar deuda pública es la forma más común de flexibilización monetaria y apoyo a la economía real por parte de los bancos centrales. Por ejemplo, el Banco de Japón posee actualmente cerca de 580 billones de yenes en bonos del Estado japonés, alrededor del 80 % de sus activos. La Reserva Federal posee más de 4 billones de dólares en deuda pública estadounidense; en su máximo se acercó a los 5,8 billones, más del 60 % de sus activos totales.
En cambio, China siempre había mostrado reticencias a que el banco central financiara la deuda pública. Eso empezó a cambiar en agosto de 2024. Hasta noviembre, había comprado 1,1 billones de yuanes en bonos del Estado. Es el principal respaldo actual para que el gobierno aumente su apalancamiento y la razón central por la que insistimos en que «no hay que preocuparse por de dónde saldrá el dinero».
Más importante aún, la medida envió una señal: si es necesario, el banco central comprará activos especiales, no solo deuda pública. En otros países, los bancos centrales disponen de muchas opciones además de los bonos del Estado, como activos inmobiliarios —por ejemplo, las grandes compras de MBS de la Reserva Federal tras la crisis de 2008— y activos vinculados a la bolsa —como las grandes compras de ETF bursátiles del Banco de Japón desde 2010—.
#### 2. Por primera vez, la dirección central pidió «estabilizar la bolsa» y creó instrumentos monetarios para respaldarla
En la reunión del Buró Político de diciembre de este año, la expresión «estabilizar la bolsa» apareció por primera vez en una reunión del máximo nivel central. Esto muestra que los mercados de capitales han ganado mucho peso en la política macroeconómica: el mercado bajista alcanzó el límite tolerado por la política y activó la opción de rescate que le sirve de respaldo.
La medida más importante llegó a finales de septiembre de 2024, cuando el banco central anunció un programa de représtamos para recompras y aumentos de participaciones en acciones y una facilidad de swap. Ambos proporcionan liquidez a las empresas cotizadas que recompran acciones y a las instituciones no bancarias. Era la primera vez que el banco central respaldaba financieramente a la bolsa mediante instrumentos innovadores.
La medida estabilizó el ánimo del mercado y aportó entradas directas de fondos al mercado de acciones A, impulsando la recuperación de las valoraciones. Al mismo tiempo, la facilidad de swap redujo el riesgo de liquidez de las instituciones financieras y reforzó la confianza.
#### 3. Primera emisión habitual de bonos especiales del Estado
2024 fue el primer año de emisión habitual de bonos especiales del Estado. Hasta ahora, el total emitido supera el billón de yuanes. Esto marca un giro hacia una política fiscal más expansiva.
Estas emisiones habituales buscan proporcionar financiación estable a largo plazo para los proyectos de infraestructura de los gobiernos locales, cubrir sus brechas de deuda e impulsar proyectos de transición verde e innovación tecnológica.
#### 4. Tipos de interés en mínimos históricos
En 2024, el rendimiento de los bonos del Estado a diez años cayó por primera vez por debajo del 2 %, el tipo hipotecario medio bajó por primera vez del 3,5 % y la relación de valoración entre acciones y bonos descendió por primera vez del 27 %, alcanzando mínimos históricos. Detrás actúan tres fuerzas de largo ciclo: el envejecimiento de la población, el desapalancamiento del sector privado y la expansión monetaria.
Los tipos bajos reducen el costo de financiación de las empresas y también impulsan la recuperación de la demanda de vivienda de los hogares. Estos factores contribuyen conjuntamente a una recuperación sostenida de la economía nacional.
#### 5. La relación de valoración entre acciones y bonos alcanzó un mínimo histórico
En 2024, esta relación se mantuvo por debajo del 30 % durante todo el año y, cerca del cierre, llegó a caer al 21,75 %, un nuevo récord. Esto refleja una aversión extrema a la bolsa y una preferencia extrema por los bonos.
El fenómeno también llevó a los inversores institucionales a reconsiderar sus estrategias de asignación de activos y a aumentar gradualmente su exposición a la bolsa, preparando así el terreno para un rebote del mercado en 2025.
#### 6. El oro y bitcoin alcanzaron precios récord
En 2024, el precio internacional del oro superó los 2.800 dólares por onza; en China, los 630 yuanes por gramo. Bitcoin superó los 100.000 dólares. El oro fue uno de los activos con mejor rendimiento mundial durante el año.
El ascenso simultáneo del oro y bitcoin refleja la preocupación de los mercados globales por la inflación y los riesgos geopolíticos, así como el gran interés de los inversores por los activos refugio.
#### 7. Las ciudades de primer nivel relajaron las restricciones de compra de vivienda
En 2024, el mercado inmobiliario chino vivió su año de mayor relajación normativa. Guangzhou eliminó todas las restricciones de compra de vivienda, mientras Pekín, Shanghái y Shenzhen las flexibilizaron parcialmente. Esto marca un cambio importante en la relación entre oferta y demanda inmobiliaria.
El resultado directo fue un rápido repunte del volumen de transacciones. En algunas zonas de alta demanda, los precios empezaron a estabilizarse e incluso a recuperarse, aportando nueva actividad a un mercado inmobiliario deprimido desde hacía tiempo.
#### 8. Un rebote histórico en el mercado de acciones A
Aunque la subida del conjunto del año fue modesta, el rebote de septiembre y octubre de 2024 fue llamativo. Numerosos índices amplios alcanzaron sus límites diarios de subida. La negociación de una sola jornada marcó un récord de 3,45 billones de yuanes y la del año llegó a 258 billones.
El rebote se apoyó en la consolidación del suelo marcado por la política, la mejora de la liquidez y la recuperación de las expectativas de beneficios empresariales. La mejora del ánimo del mercado también sentó las bases para un desarrollo sano y duradero de los mercados de capitales.