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# W48-Resultados del tercer trimestre de Meituan

Este año he adquirido el hábito de leer los informes financieros. Ya hemos llegado al tercer trimestre.

Ahora nuestra relación de pérdidas frente a los competidores es de 1:2. Con la escala y la intensidad del tercer trimestre, si el rival no mejora la economía unitaria, ninguna reserva financiera será suficiente para sostener el desgaste.

Hay dos variables centrales para mejorarla: la densidad de pedidos y los pedidos de importe elevado. El punto decisivo se ha desplazado hacia la segunda, que depende de cómo perciben la marca los usuarios menos sensibles al precio. Si se pretende que adquieran el hábito de pedir comida dentro de una aplicación de comercio electrónico, incluso dejando de lado si es una necesidad razonable y aunque se fuerce esa asociación, el tiempo necesario se medirá en años.

Un rival que merece respeto —la expresión importa— probablemente tampoco renuncie después de un trimestre y devuelva lo que ya ha ganado. Las señales actuales hacen probable que debamos planificar y prepararnos para una contienda prolongada.

Las ventas minoristas de consumo en China suman 50 billones de yuanes. La penetración del comercio electrónico alcanzó su máximo en 2023 y este año ha bajado al 25 %. Habrá que esperar al próximo para saber si deja de caer. Los nuevos participantes siguen siendo competitivos, de ahí la urgencia de las plataformas tradicionales. El comercio inmediato ha registrado crecimientos compuestos del 30 % en los últimos años, pero el consenso del sector solo prevé superar los 2 billones de yuanes en 2030. Multiplicados por los estrechos márgenes del comercio minorista, dejan un conjunto de beneficios del orden de diez mil millones. Cuánto se invierte ahora y cuánto se podrá ganar después marca los límites de la contienda prolongada.

El mercado no incorpora a corto plazo variables lentas como la percepción del usuario, la marca o la experiencia, pero tampoco ha fijado un precio peor. Mirando con atención los datos financieros, hay recursos de sobra para competir durante tres años. Tres años bastan para que el rival revise su comprensión y el mercado entienda la ventaja competitiva.

La guerra prolongada tiene una teoría clara de etapas: ofensiva estratégica del enemigo y defensa estratégica propia; conservación estratégica del enemigo y preparación propia del contraataque; contraofensiva estratégica propia y retirada estratégica del enemigo. Querer contraatacar durante la fase defensiva es precipitarse; querer contraatacar durante la fase defensiva es ser conservador.

Recomiendo un pequeño libro, La lógica subyacente de las obras escogidas de Mao: un marco para ver la esencia, de unos 20.000 caracteres. Son «grandes principios» muy prácticos. Si hay tiempo, vale la pena leer Sobre la guerra prolongada, publicado en 1938. ¿Por qué una guerra prolongada? ¿Cómo desmontar tanto la idea de la derrota inevitable como la de una victoria rápida? Frente a las circunstancias de aquella época, toda la complejidad, la incertidumbre y las dificultades actuales son tigres de papel.

Además de la competencia, conviene prestar más atención a la IA y a minoristas como Sam’s Club y Costco, que se concentran en hacer bien su trabajo.

Para explicar esa sobriedad, recurro a una valoración de Munger sobre Buffett: «A Warren le gustan las cosas tan sencillas que resultan aburridas. No busca demostrar su inteligencia, sino evitar errores. No anda calculando cómo sacar ventaja, no depende de trucos ni idolatra los modelos. Incluso ha dicho públicamente que, si una inversión exige matemáticas avanzadas para entenderla, no la toca. ¿Crees que es modestia? No, es estrategia. Porque, a largo plazo, el mercado no recompensa al más inteligente, sino a quien mejor evita las tonterías».