> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/es/2026/w09-a-thinking-framework-in-extreme-market-conditions.md). # W09-Un marco para pensar en condiciones extremas de mercado Una semana antes del Año Nuevo chino ya empezaban a abundar los rumores y las polémicas sobre Meituan. El pesimismo del mercado había llegado al extremo. Las cuentas públicas estaban llenas de campañas de todo tipo de medios independientes. Veía las torpes maniobras de algunos poderosos equipos de relaciones públicas. Cuando encontré un análisis estratégico que parecía escrito por un becario con IA, decidí aislarme de ese entorno y leer libros alejados del trabajo. A la vuelta de las vacaciones, el ruido seguía allí. Evitarlo no es una solución duradera. Para recuperar la calma y la concentración tenía que ordenar mis ideas. El tiempo transcurrido también me había permitido tomar distancia. Era una buena ocasión para apartar las emociones, pensar desde una posición lo más neutral posible y buscar puntos de referencia y señales observables que permitieran revisar después cada decisión. #### Preferencias estéticas Me fascinan las empresas que atraviesan un siglo de historia. Las que sobreviven a los ciclos, se fortalecen con cada subida y bajada y acaban convirtiéndose en compañías de alcance mundial. Esta preferencia influye mucho en mis decisiones cotidianas de consumo e inversión. Como la modernización china es relativamente reciente y su economía moderna ha sufrido varias rupturas, en China hay muy pocas empresas así. Eso no impide buscar compañías y líderes con esa disposición para atravesar los ciclos. El sector inmobiliario ofrece un ejemplo. El capital de Hong Kong tiene un ojo muy fino. El inmobiliario ya ha recorrido un gran ciclo completo y hoy muchos de los segmentos que han resistido tanto mercados alcistas como bajistas pertenecen a capital de Hong Kong. Antes me entusiasmaban las cosas llamativas. Ahora prefiero la sencillez, el foco y la integridad, lo que se acerca al origen del valor. Dos sitios web tienen una relación señal-ruido extraordinaria. Uno es [la web de Berkshire Hathaway](https://www.berkshirehathaway.com/), una firma de inversión que gestiona activos por valor de billones. Su página conserva la austeridad del HTML original de los años noventa. Cada año, los seguidores de la inversión en valor de todo el mundo leen allí la carta de Buffett a los accionistas. El otro es [el blog de Paul Graham](https://paulgraham.com/index.html), figura clave del emprendimiento en Silicon Valley y alma de YC. [Hacker News](https://news.ycombinator.com/), que también creó, mantiene ese minimalismo y se ha convertido en un lugar de intercambio de gran calidad para profesionales de la tecnología de todo el mundo. #### Evaluar la calidad de una empresa Primero, la cultura de la empresa. Estoy dispuesto a invertir mi tiempo y mi dinero en compañías que actúan con integridad y se concentran en hacer bien lo que les corresponde. Incluso si al final pierdo dinero, lo aceptaré de buen grado. Todos los minoristas dicen ofrecer más variedad, más rapidez, mejor calidad y precios más bajos. Pero sus actos difieren. Unos buscan lo llamativo. Otros quieren controlarlo todo. Otros se concentran en ofrecer calidad a buen precio. En el débil entorno de consumo actual, Sam’s Club China todavía logra un crecimiento del 40 %. Los minoristas que atraviesan los ciclos comparten una forma de gestionar sobria y fiel a su función. Lo barato acaba ganando a lo caro, y lo rápido a lo lento. Entre las empresas chinas del sector, quién se parece más en su forma de operar a Walmart, Costco o Amazon es un factor decisivo. Segundo, el modelo de negocio. En esencia, es la lógica con la que una empresa crea valor, lo entrega y obtiene beneficios. En correspondencia con los tres elementos del negocio de los que hablamos dentro de Meituan, el modelo de negocio responde a tres preguntas centrales. En qué recursos exclusivos se apoya la empresa, es decir, sus clientes principales y sus actividades clave. Cómo construye barreras para impedir que la competencia la derribe, es decir, sus capacidades centrales o su foso competitivo. Y mediante qué mecanismos eficientes convierte continuamente esos recursos en dinero, es decir, su modelo de monetización. Hablé por separado con ChatGPT 5.2, Claude 4.6 y Gemini 3.1 sobre los diez mejores modelos de negocio de internet en China. Sus conclusiones iniciales coincidían en gran medida. Al final elegí profundizar con Gemini porque sentía el placer de conversar con alguien de gran criterio. Sus respuestas desarrollaban argumentos completos, mostraban reflexión y no intentaban complacerme ni obedecerme por sistema. Tampoco eran una sucesión de viñetas. En esa conversación también comprendí que debía separar con rigor dos conceptos. Uno es la profundidad del foso, que determina si otros pueden derribarte con facilidad. El otro es la comodidad dentro de la fortaleza: si ganar dinero resulta fácil o difícil, o, dicho de otra manera, la calidad del negocio. Mi conclusión es que la posición de Meituan en estas dos dimensiones se parece a una barra con un peso en cada extremo. Una es extraordinariamente buena y la otra, extraordinariamente mala. Ahí están tanto la controversia como la oportunidad. No compartiré la conversación original para evitar predisponer a nadie. Me interesa mucho escuchar otras voces razonadas. #### Dejar de ser manipulados Un ejemplo que encontré en *El marco del pensamiento* explica bien por qué es tan fácil manipularnos mediante la información. En un artículo publicado en 1982, los psicólogos Daniel Kahneman y Amos Tversky plantearon el famoso «problema de Linda». El experimento puso de manifiesto un mal hábito de nuestra mente. Las pruebas vívidas que tenemos delante nos influyen tanto que estamos dispuestos a emitir juicios contrarios a una lógica elemental. Forzamos conclusiones a partir de la información disponible. Si factores sin relación aparecen por casualidad cerca de algo en lo que ya creemos, los conectamos sin esfuerzo. Sobre cómo superar realmente al mercado, quiero citar las palabras de dos maestros de la inversión en valor. Graham dijo que, para invertir con éxito en el mercado de valores, primero hay que pensar correctamente y, segundo, pensar de manera independiente. Buffett también señaló que para invertir con éxito a lo largo de la vida no hacen falta un coeficiente intelectual excepcional, una mente empresarial extraordinaria ni información privilegiada. Hace falta un marco de pensamiento sólido que sirva de base a las decisiones y la capacidad de controlar las emociones para que no lo deterioren. El razonamiento desde los primeros principios y el pensamiento de segundo orden son herramientas para dejar de seguir a los demás y desarrollar un criterio independiente. Hacen que el pensamiento sea más profundo y menos lineal, y ayudan a filtrar el 99 % de las apariencias engañosas del torrente informativo. Es lo que he aprendido en *El marco del pensamiento* y *Lo más importante para invertir con sentido común*. #### Señales macroeconómicas importantes Seguir de cerca el consumo, con los precios como señal adelantada principal. Dejar de depender en exceso de la manufactura y la inversión y empezar a apoyarse en la población. El camino futuro pasa por una transición decidida hacia un modelo impulsado por el consumo. Eso significa sustituir los grandes subsidios industriales por una red de protección social más sólida, que dé a los hogares confianza para consumir en lugar de ahorrar con esfuerzo ante posibles imprevistos. Si suponemos que la macroeconomía puede seguir mejorando por la senda prevista, ¿qué efecto tendría en el comercio minorista? ¿Y el comercio de entrega inmediata es procíclico o contracíclico? La respuesta es evidente. La mayor incertidumbre está, precisamente, en esa suposición. La semana próxima observaré con qué firmeza se expresa esta dirección en las Dos Sesiones.