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# Les « premières » de l’économie et des marchés de capitaux chinois en 2024
> Synthèse tirée de Huxiu Miaotou.
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> L’année 2024 est terminée. Dans l’histoire de l’économie chinoise et de ses marchés de capitaux, elle restera assurément une année singulière, voire une année charnière.
#### 1. La banque centrale annonce pour la première fois des achats d’obligations d’État
Le 30 août 2024, la banque centrale a annoncé pour la première fois de son histoire qu’elle achetait des obligations d’État sur le marché secondaire. Cette avancée importante dans l’élargissement de ses achats d’actifs marque une nouvelle étape dans la création monétaire et l’orientation de la politique monétaire.
À l’échelle macroéconomique, la banque centrale est le prêteur en dernier ressort, l’ultime rempart de toute économie. Quand celle-ci rencontre des difficultés, des achats d’actifs dans des domaines prioritaires peuvent apporter un soutien puissant à l’activité et aux marchés. Ils peuvent directement alléger les tensions de financement dans ces domaines et éviter une crise, tout en augmentant la base monétaire pour stimuler l’économie et restaurer la confiance.
À l’échelle mondiale, l’achat d’obligations d’État est l’un des moyens les plus courants d’assouplir la politique monétaire et de soutenir l’économie réelle. La Banque du Japon détient actuellement près de 580 000 milliards de yens d’obligations publiques japonaises, soit environ 80 % de son actif total. La Réserve fédérale possède plus de 4 000 milliards de dollars de titres du Trésor américain, contre près de 5 800 milliards au plus haut, soit plus de 60 % de son actif total.
En Chine, à l’inverse, le financement des obligations publiques par la banque centrale a longtemps été un tabou. La situation a commencé à changer en août 2024. À la fin novembre, ses achats avaient atteint 1 100 milliards de yuans. C’est aujourd’hui le principal appui à l’augmentation de l’endettement public, et la raison essentielle pour laquelle nous répétons qu’il ne faut pas s’inquiéter de savoir « d’où viendra l’argent ».
Cette initiative envoie surtout un signal important : si nécessaire, la banque centrale pourra acheter des actifs particuliers, au-delà des seules obligations d’État. Les banques centrales disposent de nombreux autres choix, notamment les actifs immobiliers, comme les MBS massivement achetés par la Fed après la crise financière de 2008, ou les actifs liés aux actions, comme les ETF que la Banque du Japon a commencé à acheter à grande échelle en 2010.
#### 2. Le pouvoir central appelle à « stabiliser la Bourse » et crée des outils monétaires pour la soutenir
Lors de la réunion du Bureau politique de décembre, l’expression « stabiliser la Bourse » est apparue pour la première fois dans une réunion au plus haut niveau du pouvoir central. Cela montre que la place des marchés de capitaux dans la politique macroéconomique s’est nettement renforcée. Le marché baissier a atteint la limite tolérée par les autorités et déclenché leur mécanisme de soutien de dernier recours.
La mesure la plus importante remonte à la fin septembre 2024. La banque centrale a annoncé un dispositif de refinancement pour les rachats d’actions et le renforcement des participations, ainsi qu’une facilité d’échange. Ces outils apportent des liquidités aux sociétés cotées qui rachètent leurs actions et aux institutions financières non bancaires. C’est la première fois que la banque centrale utilise de nouveaux instruments pour financer le marché actions.
Cette politique a stabilisé le sentiment du marché et apporté des capitaux directement au marché des actions A, favorisant une remontée des valorisations. La facilité d’échange a également réduit le risque de liquidité des institutions financières et renforcé la confiance.
#### 3. Les émissions d’obligations spéciales de l’État deviennent régulières
2024 est la première année d’émission régulière d’obligations spéciales de l’État. Le montant cumulé dépasse à ce jour 1 000 milliards de yuans. Cela marque une orientation plus résolument expansionniste de la politique budgétaire.
Ces émissions régulières visent à fournir un financement stable et durable aux projets d’infrastructure des collectivités locales, à combler leurs besoins de financement liés à la dette et à soutenir les projets de transition écologique et d’innovation technologique.
#### 4. Les taux d’intérêt atteignent des plus bas historiques
En 2024, le rendement des obligations d’État à dix ans est passé pour la première fois sous 2 %, le taux moyen des crédits immobiliers sous 3,5 %, et le ratio de valorisation entre actions et obligations sous 27 %, établissant de nouveaux plus bas. Trois forces de long terme agissent derrière ces évolutions : le vieillissement démographique, le désendettement du secteur privé et l’assouplissement monétaire.
Les taux bas réduisent le coût de financement des entreprises et favorisent une reprise de la demande de logements des ménages. Ensemble, ces facteurs contribuent au redressement régulier de l’économie intérieure.
#### 5. Le ratio de valorisation entre actions et obligations atteint un plancher historique
En 2024, ce ratio est resté inférieur à 30 % toute l’année. Il est même descendu à 21,75 % vers la fin de l’année, un record. Cela traduit une aversion extrême pour les actions et une préférence tout aussi marquée pour les obligations.
Ce phénomène a aussi amené les investisseurs institutionnels à réexaminer leur allocation d’actifs et à accroître progressivement leur exposition aux actions, préparant ainsi le terrain à un rebond du marché en 2025.
#### 6. L’or et le bitcoin battent leurs records
En 2024, le prix international de l’or a dépassé 2 800 dollars l’once, son prix en Chine a franchi 630 yuans le gramme et le bitcoin a dépassé 100 000 dollars. L’or est devenu l’un des actifs les plus performants au monde sur l’année.
La hausse simultanée de l’or et du bitcoin reflète les inquiétudes des marchés mondiaux face à l’inflation et aux risques géopolitiques. Elle montre aussi l’attention que les investisseurs portent aux actifs refuges.
#### 7. Les grandes métropoles assouplissent les restrictions sur les achats immobiliers
En 2024, le marché immobilier chinois a connu son année la moins restrictive. Parmi les villes de premier rang, Guangzhou a supprimé toutes les limitations à l’achat, tandis que Pékin, Shanghai et Shenzhen les ont partiellement assouplies. Cela marque un changement majeur dans l’équilibre entre l’offre et la demande de logements.
L’assouplissement a directement entraîné un rebond rapide des transactions. Dans certains secteurs recherchés, les prix ont commencé à se stabiliser, voire à remonter, apportant un nouvel élan à un marché immobilier longtemps déprimé.
#### 8. Le rebond historique du marché des actions A
Malgré une hausse annuelle modeste, le rebond du marché en septembre et octobre 2024 a été spectaculaire. De nombreux grands indices ont atteint leur limite de hausse quotidienne. La valeur des échanges a établi un record de 3 450 milliards de yuans en une journée et atteint 258 000 milliards de yuans sur l’année.
Ce rebond s’explique par la confirmation du soutien des autorités, l’amélioration de la liquidité et le redressement des anticipations de bénéfices des entreprises. Le regain de confiance a aussi jeté les bases d’un développement plus sain des marchés de capitaux à long terme.