> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/fr/2026/w36-a-brief-mid-year-review-of-the-china-u.s.-economy-in-2026.md). # W36-Bref bilan des économies chinoise et américaine à mi-2026 La semaine dernière, Kevin Warsh, nouveau président de la Réserve fédérale, a prononcé au symposium de politique économique de Jackson Hole un discours intitulé « In Our Time ». Warsh a proposé un critère simple. La force d’une économie se mesure à sa capacité à résister aux chocs. Selon ce critère, il estime que l’économie américaine se renforce. L’économie réelle comme les marchés financiers ont montré une grande résilience. Sur les quatre derniers trimestres, les investissements en équipements et en actifs incorporels ont augmenté d’environ 9 %. Plus de la moitié de la hausse des dépenses d’investissement pourrait venir des infrastructures d’IA. Les bénéfices des sociétés du S\&P 500 ont progressé de plus de 20 %. Les dépenses de consommation réelles continuent de croître et le chômage reste historiquement bas. L’inflation reste le problème. L’indice des prix PCE suivi par la Fed a augmenté de 3,7 % sur un an, nettement au-dessus de l’objectif de 2 %. [Texte intégral du discours de Warsh](https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/warsh20260828a.htm) Warsh a parlé des bénéfices des entreprises, des investissements, de la consommation et de l’emploi, sans développer la question de la dette fédérale. Le Congressional Budget Office prévoit que, pour l’exercice 2026, la dette fédérale détenue par le public atteindra 101 % du PIB, et le déficit budgétaire environ 5,8 % du PIB. La dette n’arrête pas immédiatement l’économie, mais elle augmente le coût des intérêts et réduit les marges de manœuvre lors de la prochaine crise. [Congressional Budget Office](https://www.cbo.gov/publication/61882) ## Les données de mi-année Les définitions statistiques des deux pays ne coïncident pas entièrement et ne permettent pas de comparaisons mécaniques. Mais les données du deuxième trimestre et de juillet dessinent une direction assez claire. | Dimension | États-Unis | Chine | Écart actuel | | -------------- | ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ | | Prix | En juillet, IPC en hausse de 3,4 % sur un an, IPC sous-jacent de 2,5 % | IPC en hausse de 0,5 %, IPC sous-jacent de 0,9 % | Les États-Unis subissent encore une pression inflationniste nette. La Chine connaît une faible inflation, accompagnée d’une demande insuffisante et de pressions à la baisse sur les prix des actifs. [Données américaines](https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm) [Données chinoises](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202608/t20260809_1965008.html) | | Emploi | Chômage à 4,1 %, mais 23 000 emplois non agricoles perdus en juillet et révision cumulée de mai et juin de 103 000 emplois à la baisse | Taux de chômage urbain enquêté à 5,2 % | Le niveau de l’emploi reste solide aux États-Unis, mais les créations ralentissent déjà. La pression globale sur l’emploi est plus forte en Chine. [Rapport américain sur l’emploi](https://www.bls.gov/news.release/empsit.nr0.htm) [Données générales chinoises](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202608/t20260817_1965056.html) | | Consommation | Ventes au détail en hausse de 5,0 % sur un an, mais en baisse de 0,6 % sur un mois ; consommation réelle pratiquement stable sur un mois | Ventes au détail de biens de consommation en hausse de 0,6 % sur un an et de 0,06 % sur un mois | La consommation américaine est plus forte, mais ralentit aussi à la marge en juillet. [Ventes au détail américaines](https://www.census.gov/retail/marts/www/marts_current.pdf) [Consommation américaine](https://www.bea.gov/news/2026/personal-income-and-outlays-july-2026) [Ventes au détail chinoises](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202608/t20260817_1965052.html) | | Production | Production industrielle en hausse de 1,1 % sur un an | Valeur ajoutée des entreprises industrielles au-dessus du seuil statistique en hausse de 4,5 %, fabrication de haute technologie de 16,9 % | L’offre industrielle et la fabrication avancée progressent plus vite en Chine. [Industrie américaine](https://www.federalreserve.gov/releases/g17/current/) [Industrie chinoise](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202608/t20260817_1965055.html) | | Investissement | Investissement en équipements et actifs incorporels en hausse d’environ 9 % sur quatre trimestres, principalement porté par l’IA | De janvier à juillet, investissement en actifs fixes en baisse de 6,7 % et investissement privé de 9,4 %. Achats d’équipements et investissement dans les produits de propriété intellectuelle en hausse de 9,0 % et 9,1 % | Les dépenses d’investissement des entreprises sont plus fortes aux États-Unis. En Chine, l’investissement global est faible, mais se poursuit dans les secteurs stratégiques. [Investissement chinois](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202608/t20260817_1965054.html) | | Croissance | PIB réel du deuxième trimestre en hausse de 0,4 % sur le trimestre, soit 1,5 % en rythme annualisé | PIB réel du deuxième trimestre en hausse de 0,9 % sur le trimestre et de 4,3 % sur un an | La croissance globale est plus rapide en Chine, la demande intérieure privée plus forte aux États-Unis. [PIB américain](https://www.bea.gov/news/2026/gdp-second-estimate-and-corporate-profits-2nd-quarter-2026) [PIB chinois](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202607/t20260716_1964142.html) | La Coupe du monde qui s’est achevée cette année offre un point d’observation intéressant. L’édition 2026 a enregistré environ 6,81 millions d’entrées, avec un taux de remplissage moyen de 99,7 %. L’affluence était effectivement exceptionnelle. Cela démontre une forte demande pour l’événement et la puissante capacité d’accueil commerciale des États-Unis. Mais cela ne suffit pas à prouver que la consommation des ménages américains ordinaires se renforce partout. En juillet, les ventes au détail ont reculé sur un mois et la consommation réelle n’a pratiquement pas augmenté. Le constat plus précis est que la consommation américaine reste résiliente, tout en montrant déjà un ralentissement à la marge. [Bilan de la FIFA](https://inside.fifa.com/organisation/president/news/gianni-infantino-world-cup-2026-reaction-records) ## Une offre forte, une demande faible J’avais prévu de me rendre dans la Silicon Valley pendant les congés de la fête nationale chinoise. Des amis chez Google et Apple pouvaient nous accueillir. J’avais très envie d’y faire une sorte de pèlerinage et d’échanger sur les changements récents. Après avoir fait les comptes, j’ai préféré reporter le voyage. Il aurait coûté environ 100 000 yuans pour deux personnes. Dépenser dans un endroit aux prix et à l’inflation élevés de l’argent gagné dans une économie à faible inflation fait tout de même mal au portefeuille. Ma femme a aussi perdu son emploi récemment, et son visa américain pose quelques difficultés. Quand les perspectives de revenu du foyer baissent, on devient naturellement plus prudent. Les dépenses qui semblaient justifiées paraissent, en y regardant de nouveau, moins urgentes. Ce voyage attendra donc. Ce n’est bien sûr qu’une petite décision familiale, mais elle éclaire assez bien le problème de demande auquel la Chine fait face. Ce n’est pas faute d’envies ni de savoir que le monde extérieur est passionnant. Simplement, quand l’emploi, le patrimoine et les revenus futurs deviennent moins certains, on reporte presque instinctivement de nombreuses dépenses. Depuis six mois, les diagnostics des institutions chinoises et étrangères convergent. L’offre reste forte, la demande demeure faible. Les résultats du côté de l’offre sont clairs. En juillet, la valeur ajoutée de la fabrication de haute technologie a augmenté de 16,9 %, et la fabrication d’équipements électroniques et de communication a maintenu une croissance rapide. Les achats d’équipements, les produits de propriété intellectuelle et les investissements dans les secteurs de haute technologie progressent aussi. Les percées technologiques et la montée en gamme industrielle ne sont pas un récit : ce sont de véritables transformations structurelles. Face à des restrictions technologiques extérieures croissantes, la Chine a effectivement résolu de nombreux problèmes de survie et acquis, dans certains domaines essentiels, la capacité de continuer à progresser. La demande est nettement plus faible. En juillet, les ventes au détail de biens de consommation n’ont augmenté que de 0,6 %. De janvier à juillet, l’investissement privé a reculé de 9,4 %, l’investissement dans la promotion immobilière de 19,2 %, et la surface vendue de logements neufs de 11,8 %. [Données immobilières](https://www.stats.gov.cn/zwfwck/sjfb/202608/t20260817_1965053.html) La baisse du prix des logements réduit la richesse que les ménages pensent détenir. L’incertitude sur l’emploi et les revenus renforce leur volonté d’épargner par précaution. Un calcul approximatif à partir des données de revenus et de dépenses des ménages du Bureau national des statistiques montre qu’en 2022, environ 33,5 % du revenu disponible n’a pas été consommé pendant la période. Cette part est redescendue vers 31,7 % en 2023 et 2024, avant de remonter légèrement à 32,0 % en 2025. La même méthode donne environ 35,4 % pour le premier semestre de cette année. Mais les données semestrielles sont saisonnières et ne peuvent pas être directement comparées aux chiffres annuels. [2022](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202302/t20230203_1901715.html) [2023](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240116_1946622.html) [2024](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202501/t20250117_1958325.html) [2025](https://www.stats.gov.cn/zwfwck/sjfb/202601/t20260119_1962321.html) [Premier semestre 2026](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202607/t20260715_1964129.html) L’encours des dépôts est plus parlant. À la fin du premier trimestre 2026, les dépôts des ménages chinois en renminbis atteignaient 173 600 milliards de yuans, soit près de 25 000 milliards de dollars à un taux approximatif de 7 yuans pour un dollar. À la même période, les dépôts à vue, espèces, dépôts à terme et d’épargne détenus par les ménages américains et les organismes sans but lucratif représentaient environ 15 200 milliards de dollars. Le total chinois est environ 1,6 fois celui des États-Unis, mais la population chinoise est environ quatre fois plus nombreuse : le montant par habitant reste nettement inférieur. Les périmètres statistiques ne coïncident pas entièrement ; cette comparaison ne sert qu’à apprécier les ordres de grandeur. [Banque populaire de Chine](https://jrj.sh.gov.cn/cmsres/5a/5ae23d4703d4409b8c2b2c325c40b774/b0233b6bfdbe3826e365a66f35d86f83.pdf) [Réserve fédérale](https://www.federalreserve.gov/Releases/z1/current/html/S1M_s.htm) Ce qu’on pensait pouvoir acheter auparavant, on préfère désormais l’attendre. L’argent qu’on estimait devoir dépenser, on choisit parfois de le mettre de côté. Au premier semestre, le revenu disponible réel par habitant a augmenté de 4,2 % dans le pays, contre 2,7 % pour les dépenses de consommation réelles. Les revenus progressent encore, mais la consommation avance plus prudemment. Ce qui manque vraiment aux ménages est peut-être moins l’argent disponible aujourd’hui que la confiance dans leur emploi, les prix de l’immobilier et leurs revenus futurs. [Revenus et dépenses des ménages](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202607/t20260715_1964129.html) On ne peut pas non plus confirmer que l’immobilier a touché le fond. Certaines villes de premier rang montrent des signes de stabilisation, et la baisse annuelle des prix s’est atténuée. Mais, à l’échelle nationale, l’investissement, les ventes et les mises en chantier reculent encore à deux chiffres. On peut tout au plus parler de stabilisations locales, pas encore d’un retournement de l’ensemble du cycle. Les avancées de l’offre sont de vrais résultats. Les pressions sur l’emploi, les revenus et les prix des actifs supportées par les familles sont aussi de vrais problèmes. Ces deux réalités n’imposent pas nécessairement un arbitrage. Une stratégie technologique n’exige pas que la demande des ménages reste durablement faible. Présenter les difficultés de la vie quotidienne comme le prix inévitable des percées industrielles risque de faire passer des choix d’allocation des ressources pour des lois économiques. ## La même île, deux jugements Cela me rappelle l’histoire des vendeurs de chaussures. Un fabricant envoie des commerciaux sur une île isolée. Le premier constate que personne n’y porte de chaussures et en conclut qu’il n’y a pas de marché. Le second voit la même chose et juge le potentiel immense. Tous deux observent le même fait. L’un voit une demande actuelle nulle ; l’autre, une immense marge de progression du taux de pénétration. À la mi-année, les points forts des États-Unis sont la demande privée, les bénéfices des entreprises et le niveau de l’emploi. Leurs problèmes sont l’inflation et la dette publique. Les points forts de la Chine sont l’offre industrielle, la fabrication de haute technologie et la croissance globale. Ses problèmes sont la consommation, l’investissement privé, l’immobilier et les anticipations des ménages. Les deux économies sont résilientes et chacune a ses déséquilibres. Aux États-Unis, il faut observer combien de temps l’investissement dans l’IA et les bénéfices peuvent continuer à croître, et si l’inflation peut baisser sans dégrader l’emploi. En Chine, il faut observer si la puissante capacité d’offre peut se traduire davantage en revenus des ménages, en confiance des consommateurs et en demande réelle. La résilience d’une économie ne se mesure pas seulement à ce qu’elle peut produire. Elle dépend aussi de la volonté des ménages de dépenser, de celle des entreprises d’investir et des marges budgétaires restantes pour affronter le prochain choc.