> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/ja/2026/w09-a-thinking-framework-in-extreme-market-conditions.md). # W09-市場心理が極端に振れたときの思考の枠組み 春節前の週から、美団を巡るさまざまな騒ぎが目につき、市場心理は悲観の極みに達していた。公式アカウントには各種メディアの煽りがあふれ、強力な広報チームの稚拙な手口も見えた。しまいにインターンが AI で書いたような戦略分析を目にし、この環境を遮断して、仕事から離れた本を読もうと決めた。 休暇から戻ってもノイズは続いていた。逃げるだけでは解決しない。気持ちを安定させ、集中を取り戻すには、頭の中の考えを整理する必要がある。ちょうど少し考えを寝かせる時間もあった。感情を切り離し、できるだけ中立の立場で考え、判断のよりどころと観察できる目印を探し、選択を一つずつ振り返れるようにしたい。 #### 好み 私は100年の歴史を越える会社に強くひかれる。景気循環を乗り越え、浮き沈みのたびに大きくなり、世界的な企業へ育つ会社だ。この好みは日々の消費や投資の判断にも深く影響する。中国の近代化の歴史は短く、近代の経済にも数度の断絶があったため、そうした会社は非常に少ない。それでも、循環を乗り越える性質を持つ会社や経営者を探すことはできる。不動産を例にすると、香港資本の目は鋭い。すでに大きなサイクルを一巡しており、今見て強気相場と弱気相場を越えられる分野の多くは、香港資本が関わっている。 以前は fancy なものに興奮したが、今は簡素で、焦点が定まり、本業に忠実で、価値の根本に近いものが好きだ。信号対雑音比が非常に高いサイトを二つ挙げる。一つは兆単位の資産を運用する投資会社、[バークシャーの公式サイト](https://www.berkshirehathaway.com/)だ。今も1990年代の素朴な HTML の見た目を保ち、世界中のバリュー投資の信奉者が、毎年ここでバフェットの株主への手紙を読む。もう一つは、シリコンバレーの起業家を導き、YC の中心人物でもある [Paul Graham のブログ](https://paulgraham.com/index.html)だ。彼が作った [Hacker News](https://news.ycombinator.com/) も極めて簡素なスタイルを受け継ぎ、世界の技術者が密度の高い交流をする場になった。 #### 会社の質を判断する 一、企業文化。私は本業と責務を守る会社に、時間とお金を使いたい。最後に損をしても、それなら納得できる。 小売業は誰もが、品ぞろえ、速さ、品質、安さを語るが、行動は違う。華やかさを求める会社、すべてを支配したがる会社、良い品を安く届けようとする会社がある。消費が弱い今の環境でも、中国のサムズクラブは40%成長できる。循環を乗り越える小売業には、本業に忠実な経営の気質がある。安いものが高いものに、速いものが遅いものに勝つ。中国の小売企業で、どこの経営気質が Walmart、Costco、Amazon に近いか。これは決定的な要素だ。 二、ビジネスモデル。本質的には、企業が価値を作り、届け、利益を得る仕組みだ。 美団社内でいうビジネスの三要素に対応し、ビジネスモデルは三つの核心的な問いに答える。何の独自資源を足場にするか（中核顧客と主要事業）。競合に倒されない障壁をどう築くか（中核能力や競争優位）。どんな効率的な仕組みで資源を継続して実際のお金へ変えるか（収益化モデル）。 ChatGPT 5.2、Claude 4.6、Gemini 3.1 と、それぞれ中国インターネット企業のビジネスモデル TOP 10 を議論した。三つの AI の初期結論はよく一致した。最終的には Gemini と掘り下げた。優れた相手と話す手応えがあり、答えは論考としてまとまり、思考の深さもあった。機嫌を取ったり追従したりせず、箇条書きを並べるだけでもなかったからだ。 Gemini との対話を通じ、二つの概念を厳密に分ける必要にも気づいた。一つは競争優位の深さで、他社に簡単に倒されるかを決める。もう一つは事業内部の居心地、つまりどれだけ楽に利益を得られるかという事業の質だ。私の結論では、美団はこの二軸でバーベルのような位置にある。一方は極めて良く、もう一方は極めて悪い。ここに議論と機会がある。 先入観を与えたくないので、元の対話は共有しない。異なる理性的な意見との対話は歓迎したい。 #### 情報に操られない 『思考のフレームワーク』で読んだ例は、人がなぜ情報に操られやすいかをよく説明する。 心理学者ダニエル・カーネマンとエイモス・トベルスキーは、1982年の論文で有名な「リンダ問題」を提示した。この実験で、人の心にある悪い癖を示した。目の前の鮮明な証拠に強く影響され、単純な論理に反する判断さえしてしまう。今ある情報だけで無理に結論を出す。無関係な要因でも、すでに信じる事柄の近くで偶然起これば、簡単に結びつけてしまう。 本当に市場に勝つにはどうすればよいか。二人のバリュー投資家の言葉を引用したい。グレアムは、証券市場で成功するには、第一に正しく考え、第二に独立して考える必要があると述べた。バフェットも、生涯を通じた投資の成功には、最高の知能、並外れた商才、秘密情報は要らないと述べている。必要なのは、意思決定の基盤となる堅実な思考の枠組みと、それを損なわないよう感情を抑える力だ。 第一原理や二次的な影響まで考える思考は、追従から離れ、独立した思考を育てる道具だ。思考をより深く、多段階にし、情報の洪水の中の99%の見かけを取り除く助けになる。『思考のフレームワーク』と『投資で一番大切な20の教え』から学んだことだ。 #### マクロ経済の重要な目印 消費を注視し、主に価格のシグナルを先行指標にする。製造業と投資への過度な依存をやめ、人々を頼るようにする。今後の道は、消費主導のモデルへ大きく転換することだ。大規模な産業補助金を、より強い社会保障で置き換え、家計が不測の事態に備えて貯蓄に励むのではなく、安心して消費できるようにする。 仮にマクロ経済がその道筋で継続して改善するなら、小売業への影響はどうなるか。即時小売は順景気的なのか、逆景気的なのか。答えは明らかで、最大の不確実性はむしろこの仮定にある。来週、両会でどれほど強い言葉が示されるかを見たい。