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# As “primeiras vezes” da economia e do mercado de capitais chinês em 2024
> Compilado a partir do Huxiu Miaotou.
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> 2024 terminou. Na história da economia chinesa e de seu mercado de capitais, foi certamente um ano incomum, até mesmo um marco.
#### 1. O banco central anuncia pela primeira vez compras de títulos públicos
Em 30 de agosto de 2024, o banco central anunciou pela primeira vez em sua história a compra de títulos públicos no mercado secundário. Foi um avanço importante na ampliação das compras de ativos, marcando uma nova etapa na emissão de moeda e na orientação da política monetária.
Em termos macroeconômicos, o banco central é o emprestador de última instância, a última barreira de proteção de qualquer economia. Quando surgem dificuldades, ele pode apoiar fortemente a economia e os mercados por meio da compra de ativos em áreas prioritárias. Isso pode aliviar diretamente as restrições de financiamento dessas áreas e evitar crises, além de ampliar a base monetária, estimular a economia e restaurar a confiança.
No mundo, comprar títulos públicos é uma das formas mais comuns de afrouxamento monetário e apoio à economia real. O Banco do Japão, por exemplo, detém atualmente quase 580 trilhões de ienes em títulos públicos japoneses, cerca de 80% de seus ativos totais. O Federal Reserve possui mais de 4 trilhões de dólares em títulos do Tesouro americano, tendo chegado perto de 5,8 trilhões, mais de 60% de seus ativos totais.
Em contraste, a China sempre teve reservas quanto ao financiamento de títulos públicos pelo banco central. Isso começou a mudar em agosto de 2024. Até novembro, as compras já somavam 1,1 trilhão de yuans. Essa é hoje a principal base para o aumento da alavancagem do governo e a razão central de repetirmos que “não é preciso se preocupar de onde virá o dinheiro”.
Mais importante, a iniciativa emite um sinal: se necessário, o banco central comprará ativos especiais, não apenas títulos públicos. Globalmente, há muitas alternativas, como ativos relacionados ao setor imobiliário — os MBS comprados em grande escala pelo Fed após a crise de 2008 — ou ao mercado acionário, como os ETFs que o Banco do Japão começou a comprar maciçamente em 2010.
#### 2. A direção central pede para “estabilizar a Bolsa” e cria instrumentos monetários de apoio
Na reunião do Politburo de dezembro, a expressão “estabilizar a Bolsa” apareceu pela primeira vez numa reunião do mais alto nível da direção central. Isso mostra uma elevação significativa da importância do mercado de capitais na política macroeconômica. O mercado de baixa atingiu o limite tolerado pelas autoridades e acionou a proteção de último recurso.
A medida mais importante veio no fim de setembro de 2024, quando o banco central anunciou um programa de refinanciamento para recompra de ações e ampliação de participações, além de uma facilidade de swap. Os instrumentos oferecem liquidez para recompras de ações por empresas listadas e para instituições financeiras não bancárias. É a primeira vez que o banco central utiliza instrumentos inovadores para financiar o mercado acionário.
A política estabilizou o sentimento do mercado e levou recursos diretamente ao mercado de ações A, favorecendo a recuperação das avaliações. A facilidade de swap também reduziu o risco de liquidez das instituições financeiras e reforçou a confiança.
#### 3. A emissão de títulos públicos especiais se torna regular
2024 foi o primeiro ano de emissão regular de títulos públicos especiais. Até agora, o volume acumulado ultrapassa 1 trilhão de yuans. Isso marca uma orientação mais ativamente expansionista da política fiscal.
A emissão regular busca oferecer financiamento estável e de longo prazo aos projetos de infraestrutura dos governos locais, cobrir suas lacunas de financiamento relacionadas à dívida e apoiar projetos de transição verde e inovação tecnológica.
#### 4. Os juros atingem mínimas históricas
Em 2024, o rendimento dos títulos públicos de dez anos caiu pela primeira vez abaixo de 2%, a taxa média dos financiamentos imobiliários ficou abaixo de 3,5%, e a relação de avaliação entre ações e títulos caiu abaixo de 27%, estabelecendo mínimas históricas. Por trás dessas mudanças estão três forças de longo prazo: o envelhecimento populacional, a desalavancagem do setor privado e o afrouxamento monetário.
Os juros baixos reduzem o custo de financiamento das empresas e favorecem a recuperação da demanda das famílias por imóveis. Esses fatores contribuem, em conjunto, para uma retomada gradual da economia doméstica.
#### 5. A relação de avaliação entre ações e títulos atinge uma mínima histórica
Em 2024, essa relação permaneceu abaixo de 30% durante todo o ano. Perto do fim do ano, chegou a 21,75%, um novo recorde. Isso reflete uma aversão extrema às ações e uma preferência igualmente forte pelos títulos.
O fenômeno também levou investidores institucionais a rever suas estratégias de alocação e a aumentar gradualmente a exposição à Bolsa, preparando o terreno para uma recuperação em 2025.
#### 6. Ouro e bitcoin renovam suas máximas
Em 2024, o ouro no mercado internacional ultrapassou 2.800 dólares por onça, o preço doméstico passou de 630 yuans por grama, e o bitcoin superou 100 mil dólares. O ouro se tornou um dos ativos com melhor desempenho no mundo ao longo do ano.
A alta simultânea do ouro e do bitcoin reflete a preocupação dos mercados globais com a inflação e os riscos geopolíticos, além da atenção dos investidores aos ativos de proteção.
#### 7. As grandes metrópoles relaxam as restrições à compra de imóveis
Em 2024, o mercado imobiliário chinês viveu seu ano menos restritivo. Entre as cidades de primeiro nível, Guangzhou eliminou completamente as limitações de compra, enquanto Pequim, Xangai e Shenzhen as flexibilizaram parcialmente. Isso marca uma mudança importante na relação entre oferta e demanda imobiliária.
O efeito direto da flexibilização foi uma rápida recuperação do volume de transações. Em algumas regiões mais procuradas, os preços começaram a se estabilizar ou até subir, trazendo novo fôlego a um mercado há muito deprimido.
#### 8. A recuperação histórica do mercado de ações A
Embora a alta do ano tenha sido pequena, a recuperação do mercado em setembro e outubro de 2024 foi marcante. Vários índices amplos atingiram seus limites diários de alta. O valor negociado em um único dia chegou ao recorde de 3,45 trilhões de yuans, e o total anual alcançou 258 trilhões de yuans.
Essa recuperação se deveu à confirmação do suporte das políticas públicas, à melhora da liquidez e à recuperação das expectativas de lucro das empresas. A melhora do sentimento também criou uma base para o desenvolvimento saudável do mercado de capitais no longo prazo.