> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/pt-br/2025/w48-meituan-q3-earnings-report.md).

# W48-Resultados do terceiro trimestre da Meituan

Criei neste ano o hábito de ler os resultados financeiros. Já chegamos ao terceiro trimestre.

Nossa relação de perdas com o concorrente está em 1:2. Na escala e intensidade do terceiro trimestre, se ele não melhorar a economia unitária, nenhum caixa será suficiente para sustentar o desgaste.

Há duas variáveis centrais para melhorar a economia unitária: densidade de pedidos e pedidos de tíquete alto. O ponto decisivo está agora na segunda, que depende da percepção e do reconhecimento da marca entre usuários pouco sensíveis a preço. Fazer alguém criar o hábito de pedir comida dentro de um aplicativo de comércio eletrônico, sem entrar no mérito de ser uma necessidade razoável, levará anos mesmo que uma vinculação forçada consiga criar esse hábito.

Um concorrente que merece respeito — atenção à escolha das palavras — provavelmente não desistirá depois de um trimestre, devolvendo o que conquistou. Pelos sinais disponíveis, preparar-se para uma disputa prolongada é o cenário mais provável.

O varejo chinês movimenta 50 trilhões de yuans. A penetração do comércio eletrônico atingiu o pico em 2023 e recuou neste ano para 25%. Só no próximo ano saberemos se a queda para. Os novos participantes continuam fortes, e os incumbentes estão ansiosos. O varejo imediato teve crescimento composto de até 30% nos últimos anos, mas o consenso do setor prevê apenas ultrapassar 2 trilhões de yuans em 2030. Multiplicado pela margem estreita do varejo, isso gera um conjunto de lucros na casa das dezenas de bilhões de yuans. Quanto se investe agora e quanto se poderá ganhar depois: essa conta delimita a guerra prolongada.

O mercado não incorporará no curto prazo variáveis lentas como percepção, marca e experiência, mas também não atribuiu um preço pior. Uma leitura cuidadosa das finanças mostra folga para competir por três anos. É tempo suficiente para o concorrente rever seu entendimento e para o mercado reconhecer o fosso competitivo.

Uma guerra prolongada tem fases claras. O conflito inteiro se divide em três etapas: ofensiva estratégica do inimigo e nossa defesa estratégica; conservação estratégica do inimigo e nossa preparação para contra-atacar; nossa contraofensiva estratégica e retirada estratégica do inimigo. Querer contra-atacar na fase defensiva é precipitação; querer contra-atacar na fase defensiva é conservadorismo.

Recomendo o pequeno livro *A lógica fundamental das Obras escolhidas de Mao: uma estrutura para enxergar a essência*. São vinte mil caracteres de princípios gerais muito práticos. Se houver tempo, vale ler o original de *Sobre a guerra prolongada*, publicado em 1938. Por que uma guerra prolongada? Como refutar tanto a tese da derrota nacional quanto a da vitória rápida? Comparadas ao contexto daquela época, todas as complexidades, incertezas e adversidades de hoje são tigres de papel.

Além da competição, deveríamos prestar mais atenção à IA e a varejistas fiéis ao básico, como Sam’s Club e Costco.

Para explicar essa fidelidade ao básico, cito uma avaliação de Munger sobre Buffett: “Warren gosta de coisas simples a ponto de serem tediosas. Não quer provar sua inteligência; quer evitar erros. Não faz cálculos oportunistas, não depende de truques e não idolatra modelos. Já disse publicamente que, se um investimento exige matemática avançada para ser entendido, ele não entra. Você acha que isso é modéstia? Não, é estratégia. No longo prazo, o mercado recompensa quem melhor evita tolices, não quem é mais inteligente.”