> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/zh-hant/2024/the-firsts-in-the-economy-and-capital-markets-in-2024.md). # 2024年經濟和資本市場的「第一次」 > 整理自虎嗅妙投。 > > 2024年結束了。在中國經濟和資本市場的歷史長河中，2024年絕對稱得上是一個不平凡的年份，甚至是里程碑式的一年。 #### 1. 第一次央行公開下場買國債 2024年8月30日，央行歷史上第一次宣佈在二級市場買入國債。這是央行擴大資產購買的重要突破，標誌著貨幣投放方式和貨幣政策取向進入新階段。央行是宏觀上的最後貸款人，在任何經濟體中都是兜底經濟的最後一道屏障。當經濟面臨困難時，央行可以通過對重點領域的資產購買為經濟和市場提供強力支持。這一舉措不僅可以直接緩解重點領域的資金壓力，避免危機的發生，還能增加經濟的基礎貨幣投放，刺激經濟，提振市場信心。從全球來看，購買國債是最常見的央行寬鬆和支持實體經濟的方式。例如，日本央行目前持有近580萬億日元的日本國債，佔其總資產的80%左右；美聯儲目前持有4萬多億美元的美國國債，最多時接近5.8萬億美元，佔總資產的60%以上。相比之下，中國過去一直忌諱央行為國債融資，但這一切從2024年8月開始發生變化。截至11月，央行已購買1.1萬億國債。這是目前政府加槓桿最重要的底氣，也是我們反覆強調“不要發愁錢從哪裡來”的核心原因。更重要的是，央行此舉還釋放了一個重要信號：必要時央行會出手購買特殊資產，不僅限於國債。從全球來看，除了買國債外，各國央行還有很多其他資產選擇，例如房地產相關資產（如美聯儲在2008年金融危機後大舉買入MBS）和股票市場相關資產（如日本央行從2010年開始大舉買入掛鉤股市的ETF基金）。 #### 2. 第一次在中央層面提“穩住股市”，創設貨幣政策工具支持股市在今年12月的政治局會議上，“穩住股市”首次出現在中央最高級別會議中。這表明資本市場在宏觀政策中的地位顯著提升，熊市觸及了政策底線，觸發了救市的兜底期權。其中最重要的政策是2024年9月底，央行宣佈創設“股票回購增持再貸款”和“互換便利”計劃，為上市公司回購股票和非銀機構提供流動性支持。這是央行首次通過創新工具為股市提供資金支持。這一政策的推出不僅穩定了市場情緒，還為A股市場帶來了直接的資金流入，推動了市場估值的回升。同時，互換便利機制的實施降低了金融機構的流動性風險，增強了市場信心。 #### 3. 第一次常態化發行特別國債 2024年是特別國債常態化發行的第一年。截至目前，已累計發行超過1萬億。這標誌著財政政策轉向更加積極的擴張態勢。常態化發行特別國債的目的是為地方政府基建項目提供長期穩定的資金支持，彌補地方債務缺口，同時推動綠色轉型和科技創新項目的落地。 #### 4. 利率創歷史新低 2024年，10年期國債利率首次跌破2%，房貸平均利率首次跌破3.5%，股債比價首次跌破27%，創歷史新低。這些變化背後是人口老齡化、私人部門去槓桿和貨幣寬鬆三大長週期力量的共同作用。低利率環境為企業融資提供了更低的成本，同時也進一步推動了居民購房需求的回升。這些因素共同促進了國內經濟的穩步復甦。 #### 5. 股債比價創歷史新低 2024年，股債比價全年保持在30%以下，臨近年底一度跌至21.75%，刷新歷史紀錄。這反映了市場對股市極度厭惡和對債市極度偏好的狀態。這一現象也促使機構投資者重新審視資產配置策略，開始逐步增加對股市的配置，從而為2025年的市場反彈埋下伏筆。 #### 6. 黃金與比特幣價格創新高 2024年，國際金價突破2800美元/盎司，國內金價突破630元/克，比特幣價格突破10萬美元。黃金成為全年全球表現最強的資產之一。黃金和比特幣價格的同步上漲反映了全球市場對通脹和地緣政治風險的擔憂，也顯示出投資者對避險資產的高度關注。 #### 7. 一線城市放鬆限購 2024年，中國房地產市場迎來最寬鬆的一年。一線城市廣州全面取消限購，京滬深局部鬆綁。這標誌著房地產市場供求關係的重大變化。政策鬆綁的直接結果是市場成交量的快速反彈，部分熱點區域房價開始企穩甚至回升，為長期低迷的房地產市場注入了新的活力。 #### 8. A股市場的歷史性反彈儘管全年漲幅不大，但2024年9-10月的大盤反彈令人印象深刻，寬基指數批量漲停，單日交易量創3.45萬億，全年交易量達到258萬億。這一反彈得益於政策底部的確立、流動性改善以及企業盈利預期的修復。同時，市場情緒的好轉也為後續資本市場的長期健康發展打下了基礎。