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# W35-美團二季報

上週財報，這兩天看了不少媒體分析，我覺得還是要寫一寫想一想形成自己的判斷。先總結事實，再結合我對 JD 的瞭解談些個人觀點，最後借網約車行業提供一個對照視角。

Q1 是 JD 的閃擊戰開局。Q2 戰局擴大，與 Ali 陷入類似凡爾登式的補貼消耗戰。Q3 市場逐漸形成共識，認為進入拉鋸階段，是一場壕塹戰持久戰。未來 6–18 個月仍然至關重要，拼的是資金實力、組織韌性和戰略耐力。

很多人忽視了 JD 在即時零售和生活服務的長期佈局，以至於誤以為 JD 突然殺入外賣和酒旅。事實上， JD 早在 2016 年就收購了達達，並與 JD 到家合併。我 2018 年前後在 JD 生活旅行部門時，機票、酒店、門票、電影票都做過，太清楚這支團隊的底子。流水的老闆流水的兵，不存在什麼鐵打的營盤。即便老 K 去，也只是業務打法上的變化，更深層的組織能力和文化就算是老 Z 去也沒用。就我對 JD 的理解，真正能定義 JD 組織和文化的只有一個人。我曾經很認同，因為很有感召力，看起來以民為本，但事實上不奏效，100萬人的企業靠那些經營沒有效率。現在再回看 JD 過去半年所謂“圍繞供應鏈”的打法，就知道誰是值得長期關注和敬重的對手了。

有一個事情我一直沒想明白，滴滴為什麼依然是網約車的壟斷者？2021 年因為安全問題，App 下架了一年半，拉新停滯，期間數十家新平臺入局，包括高德，市場有充足時間充分競爭。更何況我對滴滴內部也有些瞭解，組織文化一言難盡，公司質地並不算好。但今天它的市場份額依然穩在 70%+。

網約車和外賣都是多邊市場，網絡效應極其顯著。網約車平臺聚焦於乘客和司機兩端的規模匹配與效率，外賣則更為複雜，是用戶規模、商戶豐富度、配送網絡密度的三邊協同。

以率先成熟的網約車市場為鏡，能得到一些啟發。在多邊市場中，先發優勢會被網絡效應和規模效應放大，這個優勢遠超市場參與者的想像。滴滴最先跑通了“車多 → 叫車快 → 用戶多 → 司機賺更多”的正向循環，在財務健康的基礎上持續精細化運營，提供老人、殘障人士、寵物等多樣化場景的用車服務。叫車快、供給豐富、價格帶寬，疊加用戶心智，絕大多數人沒有動力多棲多平臺。補貼退潮之後，比拼的就是供給豐富度、履約效率和綜合體驗。

Ali 這次妙就妙在，它讓市場相信即時零售的投入本質上是核心電商的投流費用。這樣即便外賣 UE 長期為負，投資者也能接受，從而允許它重投入打一場持久戰，直到規模經濟出現拐點。

最後依然會回到基本功和長期有耐心，說到底，其實就是最樸實的常識。