> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). Markdown versions of documentation pages are available by appending `.md` to page URLs; this page is available as [Markdown](https://weekly-essay.mikey.wang/zh-hant/2026/w09-a-thinking-framework-in-extreme-market-conditions.md). # W09-市場極值下的思考框架 春節前一週，就開始看到很多美團的風風雨雨，市場情緒悲觀到了極點。公眾號裡充斥著各種自媒體的造勢，看著某些強大公關團隊的拙劣技法，直到看到一篇像是實習生用 AI 寫出來的戰略分析，我決定屏蔽這個環境，看點遠離工作的書。 假期回來，噪音依舊。逃避終究不是辦法，要穩住心態、迴歸專注，還是得把腦子裡的想法梳理清楚。恰好這段時間也沉澱了一下，正好可以剝離情緒，儘量站在中立的立場去思考，去找尋那些錨點和可觀測的信標，讓每一次選擇都是可復盤的。 #### 審美偏好 我特別迷戀穿越百年曆史的公司，能穿越週期、在每一輪起伏中不斷壯大並最終成為世界級企業的公司，這種偏好也深刻影響著我日常的消費和投資決策。由於中國的現代化歷程較短，近代中國的經濟又有幾次斷裂，所以這樣的公司在中國少之又少。但這並不妨礙我們去尋找具備這種穿越週期氣質的公司和領導者。以房地產為例，港資的眼光就很毒辣，房地產已經完整經歷過大週期，現在看到可以穿越牛熊的板塊很多都是港資。 以前fancy 的東西總能讓我興奮，現在我更喜歡簡約、聚焦、本分的，接近價值本源的。舉兩個信噪比極高的網站。一個是管理萬億資產的投資公司，[伯克希爾的官網](https://www.berkshirehathaway.com/)，其網頁至今保持著 90 年代原始 HTML 的簡陋感，全球的價值投資信徒們，每年都會在這裡閱讀巴菲特寫給股東的信。一個是硅谷創業教父，YC 靈魂人物[Paul Graham的blog](https://paulgraham.com/index.html) ， 他創設的 [Hacker News](https://news.ycombinator.com/)也延續了這種極簡風格，成為了全球技術人高純度交流的聖地。 #### 判斷公司質地 一、公司文化。我願意把我的時間和金錢花在恪守本分的公司，即使最後我虧掉了，也心甘情願。 做零售的，嘴上都說是多快好省，但行動上各不相同，有的追求 fancy，有的追求掌控一切，有的追求物美價廉。如今的弱消費環境下，山姆中國還能創造 40% 的增長。能穿越週期的零售商，都有著本分的經營氣質。永遠是便宜的打敗貴的，快的打敗慢的。中國的零售公司，誰的經營氣質更像沃爾瑪、Costco、Amazon，這是一個決定性要素。 二、商業模式。本質上就是一家公司創造價值、傳遞價值並獲取利潤的運作邏輯。 對應美團內部講的商業三要素，商業模式分別回答了三個核心問題：公司靠什麼獨家資源立足（核心客戶和關鍵業務），如何構建壁壘防止被競爭對手擊垮（核心能力或護城河），以及用什麼樣的高效機制將這些資源持續轉化為真金白銀（貨幣化模式）。 我分別和ChatGPT 5.2、Claude 4.6、Gemini 3.1討論了中國互聯網 TOP 10 商業模式。三款 AI 給出的初步結論有著很高的一致性。不過，我最終選擇與 Gemini 深入對話，因為真的有一種和高人聊的快感，回答能成篇有思辨，沒有表現出討好和順從，也不是一堆 bullet point 的羅列。 在與 Gemini 的交流中，我也意識到必須嚴格區分兩個概念：一個是護城河的深度，決定了別人能不能輕易擊垮你；另一個是城池裡的舒適度，也就是你賺錢到底輕不輕鬆，或者說是生意的質量。我的結論是，美團在這兩個維度上所處的位置像是一個槓鈴，一個極好一個極差。這正是爭議與機會所在。 我就不分享原對話了，帶來先入為主的偏見，很歡迎不同理性聲音和我交流。 #### 擺脫被操縱 在《思考的框架》裡看到的一個例子，可以很好的解釋人為什麼容易被信息操縱。 心理學家丹尼爾·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基在1982年發表的一篇論文中提出了著名的“琳達問題”。通過這個實驗，他們揭示了人類心理機制的一種劣習：我們會深受現有的生動證據的影響，甚至願意做出違背簡單邏輯的判斷。我們會基於目前掌握的信息強行得出結論。如果不相關的因素碰巧發生在我們已經相信的事情附近，我們可以毫不費力地將它們聯繫起來。 關於如何才能真正戰勝市場，我想引用兩位價值投資大師的原話。格雷厄姆曾說，人們要想在證券市場上取得投資成功，第一要正確思考，第二要獨立思考。巴菲特也曾提到，人們要想在一生中獲得投資成功，並不需要頂級的智商、超凡的商業頭腦或機密信息，而是需要一個穩妥的思考框架作為決策的基礎，並且有能力控制自己的情緒，使其不會對這種思考框架造成侵蝕。 第一性原理、二階思維都是擺脫盲從，培養獨立思考的思維工具。讓思考更加深邃而迂迴，幫我們過濾掉信息洪流中 99% 的假象。這是我在《思考的框架》和《投資最重要的事》兩本書裡學到的。 #### 宏觀的重要信標 緊盯消費，主要以價格信號為先導。停止過渡依賴製造業和投資，開始依靠民眾。未來的道路是大力向消費拉動型模式轉型。這意味著要用更強大的社會保障體系來取代大規模的產業補貼，讓家庭有信心去消費，而不是為防備不時之需而努力儲蓄。 假設宏觀可以在既定道路上連續好轉，那麼對零售行業的影響是什麼？即時零售又是順週期的還是逆週期的？不言自明，最大的不確定性反而是這個假設。下週觀察一下兩會的表述有多堅決。