> For the complete documentation index, see [llms.txt](https://weekly-essay.mikey.wang/llms.txt). 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供给强，需求弱 我原本计划国庆去一趟硅谷。有 Google 和 Apple 的朋友可以接待，很想去“朝拜”一下，也聊聊最近发生的变化。 后来算了算账，还是先不去了。两个人一趟大概要花 10 万块。拿着在低通胀环境里挣的钱，跑去高价格、高通胀的地方花，确实有点肉疼。 最近我老婆还失业了，她的美国签证也有点麻烦。家庭收入预期往下走，人自然会变得保守。原本觉得值得花的钱，再看一眼，好像也没那么着急。所以，这次硅谷之行就先放一放。 这当然只是一个很小的家庭决定，但很能照射出中国现在面临的需求问题。不是没有想买的东西，也不是不知道外面的世界很精彩。只是当工作、资产和未来收入都没那么确定时，很多消费都会下意识往后推。 近半年来，国内外机构对中国经济的判断逐渐接近。供给仍强，需求偏弱。 供给侧的成果很清楚。7 月高技术制造业增加值增长 16.9%，电子和通信设备制造业保持较快增长。设备购置、知识产权产品和高技术产业投资也在增长。 科技突破和产业升级不是叙事，而是真实发生的结构变化。在外部技术限制不断增加的环境下，中国确实解决了很多生存问题，也在一些关键领域获得了继续向上突破的能力。 需求侧则明显更弱。7 月社会消费品零售总额只增长了 0.6%。1 至 7 月民间投资下降 9.4%，房地产开发投资下降 19.2%，新建商品房销售面积下降 11.8%。[房地产数据](https://www.stats.gov.cn/zwfwck/sjfb/202608/t20260817_1965053.html) 房价下降会压低家庭对自身财富的判断。就业和收入预期不稳，又会提高预防性储蓄的意愿。 按国家统计局居民收支数据粗算，2022 年居民可支配收入中约有 33.5% 没有转化为当期消费。2023 年和 2024 年回落到 31.7% 左右，2025 年又小幅升至 32.0%。今年上半年按同样方法测算约为 35.4%，但半年数据有季节性，不能直接和全年相比。[2022 年](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202302/t20230203_1901715.html) [2023 年](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202401/t20240116_1946622.html) [2024 年](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202501/t20250117_1958325.html) [2025 年](https://www.stats.gov.cn/zwfwck/sjfb/202601/t20260119_1962321.html) [2026 年上半年](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202607/t20260715_1964129.html) 存款存量更直观。2026 年一季度末，中国住户人民币存款为 173.6 万亿元，按约 7 元人民币兑 1 美元粗算接近 25 万亿美元。同期，美国家庭和非营利机构持有的支票存款、现金、定期和储蓄存款等约为 15.2 万亿美元。中国总量约为美国的 1.6 倍，但中国人口约为美国的 4 倍，人均仍明显低于美国。两国统计口径并不完全一致，这个比较只适合观察量级。[中国人民银行](https://jrj.sh.gov.cn/cmsres/5a/5ae23d4703d4409b8c2b2c325c40b774/b0233b6bfdbe3826e365a66f35d86f83.pdf) [美联储](https://www.federalreserve.gov/Releases/z1/current/html/S1M_s.htm) 过去觉得可以买的东西，现在会再等等。过去觉得应该花的钱，现在可能先存下来。 上半年，全国居民人均可支配收入实际增长 4.2%，人均消费支出实际增长 2.7%。收入仍在增长，只是消费比收入更加谨慎。居民真正缺少的可能不是当期现金，而是对工作、房价和未来收入的信心。[居民收支数据](https://www.stats.gov.cn/sj/zxfbhjd/202607/t20260715_1964129.html) 房地产也还不能确认已经见底。部分一线城市出现企稳迹象，房价同比降幅有所收窄。但全国房地产投资、销售和新开工仍在两位数下降。现在最多只能说看到了局部稳定，还不能说整个周期已经反转。 供给侧突破是真成果。家庭承受的就业、收入和资产价格压力也是真问题。 二者并非必然的取舍。科技战略不要求家庭需求长期偏弱。如果把民生压力理解成产业突破必须支付的代价，就容易把资源配置的选择误认为经济规律。 ## 同一座岛，两种判断 这让我想到那个卖鞋的故事。 一家鞋企派人去一座封闭的小岛。第一个销售发现岛上没人穿鞋，于是判断这里没有市场。第二个销售看到同样的情况，却认为市场空间巨大。 两个人看到的是同一个事实。一个看到当前需求为零，另一个看到渗透率仍有巨大空间。 截至今年年中，美国更强的是私人需求、企业利润和就业存量。它的问题是通胀与财政债务。中国更强的是工业供给、高技术制造和总量增长。它的问题是消费、民间投资、房地产和家庭预期。 两边都有韧性，也都有自己的失衡。 美国需要观察 AI 投资和企业利润还能增长多久，通胀能否在不破坏就业的前提下降下来。 中国需要观察强大的供给能力，能否进一步转化成家庭收入、消费信心和真实需求。 一个经济体的韧性，不只看它能制造多少。还要看家庭是否愿意花钱，企业是否愿意投资，财政是否仍有应对下一次冲击的空间。