W09-市场极值下的思考框架

春节前一周，就开始看到很多美团的风风雨雨，市场情绪悲观到了极点。公众号里充斥着各种自媒体的造势，看着某些强大公关团队的拙劣技法，直到看到一篇像是实习生用 AI 写出来的战略分析，我决定屏蔽这个环境，看点远离工作的书。

假期回来，噪音依旧。逃避终究不是办法，要稳住心态、回归专注，还是得把脑子里的想法梳理清楚。恰好这段时间也沉淀了一下，正好可以剥离情绪，尽量站在中立的立场去思考，去找寻那些锚点和可观测的信标，让每一次选择都是可复盘的。

审美偏好

我特别迷恋穿越百年历史的公司，能穿越周期、在每一轮起伏中不断壮大并最终成为世界级企业的公司，这种偏好也深刻影响着我日常的消费和投资决策。由于中国的现代化历程较短，近代中国的经济又有几次断裂，所以这样的公司在中国少之又少。但这并不妨碍我们去寻找具备这种穿越周期气质的公司和领导者。以房地产为例，港资的眼光就很毒辣，房地产已经完整经历过大周期，现在看到可以穿越牛熊的板块很多都是港资。

以前fancy 的东西总能让我兴奋，现在我更喜欢简约、聚焦、本分的，接近价值本源的。举两个信噪比极高的网站。一个是管理万亿资产的投资公司，伯克希尔的官网，其网页至今保持着 90 年代原始 HTML 的简陋感，全球的价值投资信徒们，每年都会在这里阅读巴菲特写给股东的信。一个是硅谷创业教父，YC 灵魂人物Paul Graham的blog ， 他创设的 Hacker News也延续了这种极简风格，成为了全球技术人高纯度交流的圣地。

判断公司质地

一、公司文化。我愿意把我的时间和金钱花在恪守本分的公司，即使最后我亏掉了，也心甘情愿。

做零售的，嘴上都说是多快好省，但行动上各不相同，有的追求 fancy，有的追求掌控一切，有的追求物美价廉。如今的弱消费环境下，山姆中国还能创造 40% 的增长。能穿越周期的零售商，都有着本分的经营气质。永远是便宜的打败贵的，快的打败慢的。中国的零售公司，谁的经营气质更像沃尔玛、Costco、Amazon，这是一个决定性要素。

二、商业模式。本质上就是一家公司创造价值、传递价值并获取利润的运作逻辑。

对应美团内部讲的商业三要素，商业模式分别回答了三个核心问题：公司靠什么独家资源立足（核心客户和关键业务），如何构建壁垒防止被竞争对手击垮（核心能力或护城河），以及用什么样的高效机制将这些资源持续转化为真金白银（货币化模式）。

我分别和ChatGPT 5.2、Claude 4.6、Gemini 3.1讨论了中国互联网 TOP 10 商业模式。三款 AI 给出的初步结论有着很高的一致性。不过，我最终选择与 Gemini 深入对话，因为真的有一种和高人聊的快感，回答能成篇有思辨，没有表现出讨好和顺从，也不是一堆 bullet point 的罗列。

在与 Gemini 的交流中，我也意识到必须严格区分两个概念：一个是护城河的深度，决定了别人能不能轻易击垮你；另一个是城池里的舒适度，也就是你赚钱到底轻不轻松，或者说是生意的质量。我的结论是，美团在这两个维度上所处的位置像是一个杠铃，一个极好一个极差。这正是争议与机会所在。

我就不分享原对话了，带来先入为主的偏见，很欢迎不同理性声音和我交流。

摆脱被操纵

在《思考的框架》里看到的一个例子，可以很好的解释人为什么容易被信息操纵。

心理学家丹尼尔·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基在1982年发表的一篇论文中提出了著名的“琳达问题”。通过这个实验，他们揭示了人类心理机制的一种劣习：我们会深受现有的生动证据的影响，甚至愿意做出违背简单逻辑的判断。我们会基于目前掌握的信息强行得出结论。如果不相关的因素碰巧发生在我们已经相信的事情附近，我们可以毫不费力地将它们联系起来。

关于如何才能真正战胜市场，我想引用两位价值投资大师的原话。格雷厄姆曾说，人们要想在证券市场上取得投资成功，第一要正确思考，第二要独立思考。巴菲特也曾提到，人们要想在一生中获得投资成功，并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或机密信息，而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀。

第一性原理、二阶思维都是摆脱盲从，培养独立思考的思维工具。让思考更加深邃而迂回，帮我们过滤掉信息洪流中 99% 的假象。这是我在《思考的框架》和《投资最重要的事》两本书里学到的。

宏观的重要信标

紧盯消费，主要以价格信号为先导。停止过渡依赖制造业和投资，开始依靠民众。未来的道路是大力向消费拉动型模式转型。这意味着要用更强大的社会保障体系来取代大规模的产业补贴，让家庭有信心去消费，而不是为防备不时之需而努力储蓄。

假设宏观可以在既定道路上连续好转，那么对零售行业的影响是什么？即时零售又是顺周期的还是逆周期的？不言自明，最大的不确定性反而是这个假设。下周观察一下两会的表述有多坚决。