W35-美团二季报

上周财报，这两天看了不少媒体分析，我觉得还是要写一写想一想形成自己的判断。先总结事实，再结合我对 JD 的了解谈些个人观点，最后借网约车行业提供一个对照视角。

Q1 是 JD 的闪击战开局。Q2 战局扩大，与 Ali 陷入类似凡尔登式的补贴消耗战。Q3 市场逐渐形成共识，认为进入拉锯阶段，是一场壕堑战持久战。未来 6–18 个月仍然至关重要，拼的是资金实力、组织韧性和战略耐力。

很多人忽视了 JD 在即时零售和生活服务的长期布局，以至于误以为 JD 突然杀入外卖和酒旅。事实上， JD 早在 2016 年就收购了达达，并与 JD 到家合并。我 2018 年前后在 JD 生活旅行部门时，机票、酒店、门票、电影票都做过，太清楚这支团队的底子。流水的老板流水的兵，不存在什么铁打的营盘。即便老 K 去，也只是业务打法上的变化，更深层的组织能力和文化就算是老 Z 去也没用。就我对 JD 的理解，真正能定义 JD 组织和文化的只有一个人。我曾经很认同，因为很有感召力，看起来以民为本，但事实上不奏效，100万人的企业靠那些经营没有效率。现在再回看 JD 过去半年所谓“围绕供应链”的打法，就知道谁是值得长期关注和敬重的对手了。

有一个事情我一直没想明白，滴滴为什么依然是网约车的垄断者？2021 年因为安全问题，App 下架了一年半，拉新停滞，期间数十家新平台入局，包括高德，市场有充足时间充分竞争。更何况我对滴滴内部也有些了解，组织文化一言难尽，公司质地并不算好。但今天它的市场份额依然稳在 70%+。

网约车和外卖都是多边市场，网络效应极其显著。网约车平台聚焦于乘客和司机两端的规模匹配与效率，外卖则更为复杂，是用户规模、商户丰富度、配送网络密度的三边协同。

以率先成熟的网约车市场为镜，能得到一些启发。在多边市场中，先发优势会被网络效应和规模效应放大，这个优势远超市场参与者的想象。滴滴最先跑通了“车多 → 叫车快 → 用户多 → 司机赚更多”的正向循环，在财务健康的基础上持续精细化运营，提供老人、残障人士、宠物等多样化场景的用车服务。叫车快、供给丰富、价格带宽，叠加用户心智，绝大多数人没有动力多栖多平台。补贴退潮之后，比拼的就是供给丰富度、履约效率和综合体验。

Ali 这次妙就妙在，它让市场相信即时零售的投入本质上是核心电商的投流费用。这样即便外卖 UE 长期为负，投资者也能接受，从而允许它重投入打一场持久战，直到规模经济出现拐点。

最后依然会回到基本功和长期有耐心，说到底，其实就是最朴实的常识。