W48-美团三季报

今年养成了读财报的习惯，到三季报了。

我们现在和竞对的战损比是 1:2，按照 Q3 这个规模和烈度，对手不提高 UE，多厚的家底也耗不起。

提高 UE 有两个核心变量，订单密度和高客单订单。现在决胜点落在了后者，后者取决于非价格敏感用户的心智和品牌认知。如果让用户非要在一个电商 app 里养成点外卖的习惯，且不说是不是合理需求，就算硬捆绑形成这个心智，所需时间也要按年计。

一个能令人敬重的对手（注意措辞）大概率也不会打一个季度就放弃，把吃下来的再吐出去。以现在透出的各种信号，按持久战推演准备是大概率事件。

中国社零 50 万亿，电商渗透率在 2023 年就见顶，今年回落至 25%，能不能止跌还要看明年。新玩家都还很能打，所以传统电商们着急呀。即时零售过往几年复合增长能到 30%，但行业一致预期也就是2030年突破2万亿，乘以零售薄薄的利润率，就是一个百亿规模的利润池。现在投多少，以后能赚多少，这个账是持久战的边界。

市场短期不会 price in 心智、品牌、体验这些慢变量，但也没有给出更差的价格。如果仔细看财务数据，打它 3 年也绰绰有余，3 年足够对手认知迭代、市场理解护城河。

持久战有一个清晰的阶段论。将整个战争划分为三个阶段：敌之战略进攻、我之战略防御；敌之战略保守、我之准备反攻；我之战略反攻、敌之战略退却；在防御阶段就想去反攻，这是冒进，在防御阶段就想去反攻，这是保守。

推荐一本小册子《毛选的底层逻辑：看透本质的思维框架》，2 万字，很实用的“大道理”。如果有空，读1938年发表的《论持久战》原文。为什么是持久战？怎么破除亡国论和速胜论？与那个时代背景相比，现在所有的复杂、难料和不幸，都是纸老虎。

竞争之余应该多关注 AI，多关注像山姆、Costco 这种本本分分的零售商。

所谓“本分”，引用芒格对巴菲特的一个评价。“沃伦喜欢简单到无聊的事情，他不是追求证明智商，他追求不犯错，他从不算计，不靠花招，不迷信模型。他甚至公开说过，如果一个投资非得用高深的数学才能理解，那我不碰。你以为这是谦虚？不是，这是战略，因为市场长期奖励的不是最聪明的人，而是最能避免蠢事的人。”